来源：中保新知
成立尚不足四年，偿付能力处于行业前列的国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老”）已经在进行第二次增资，这也是继2024年底之后时隔一年再次增资。
12月22日，国民养老发布公告称，根据北京产权交易所公开征集投资人的结果，公司拟以发行新股增资方式引入杭州市拱墅区国有投资集团有限公司、成都市锦江投资发展集团有限责任公司、重庆渝中国有资产经营管理有限公司及广州凯云发展股份有限公司为战略投资人。4家战略投资人分别出资2亿元、1亿元、1亿元、1亿元，增资后持股比例分别为1.148%、0.575%、0.575%、0.575%。
本次国民养老拟增资总金额为5亿元，公司拟发行3.36亿股，拟增加注册资本3.36亿元，增资后公司注册资本为117.14亿元。
此次引入4家新股东分布在国民养老目前布局的重点区域。2023年起，在监管支持下，国民养老加快全国机构布局，目前已在北京、浙江、山东、四川、重庆、上海、广东7个省市设立省市级经营单位。
战略考量
今年10月中旬左右，国民养老在北京产权交易所上线增资项目。当时披露的信息显示，国民养老拟征集投资方数量不超过5个，增资完成后，新增股东合计持有国民养老股份数量不超过4.71亿股。所募集资金用于补充国民养老一级核心资本，用于国民养老主营业务发展。短短2个月，国民养老的增资计划就尘埃落定。
很显然，国民养老此次引进的4家战略投资人均为其分公司所在地方政府的投资平台公司。
具体来看，拱墅国投是杭州市拱墅区产业投资和资产经营的核心平台；锦江发展是成都市锦江区负责资本投资运营、资产运营管理、城乡融合发展的国有独资公司；渝中国资承担重庆市渝中区重大产业投资任务；凯云发展是广州开发区控股集团有限公司全资子公司；广开控股是广州开发区管委会为拓展资本运营和资产经营、优化产业结构、加速区域经济发展而设立的国有独资公司。
事实上，此次增资的背后彰显了国民养老新的战略考量。就如同国民养老在公告中表述得那样，地方政府是国家养老政策关键的执行者，在覆盖城乡、普惠可及的三级养老服务网络建设中起着不可替代的作用。此次引入多个重点区域地方政府投资平台作为战略投资人，相关区域的经济活跃度、公共服务能力、民生事业发展水平、政府运作效率等在国内均处于领先，老百姓养老需求较为集中，且在国民养老分公司落户发展过程中给予了有力支持。
“国民养老将更紧密地协同地方资源，精准对接区域养老多元化、个性化需求，推动养老金融与养老服务的深度融合，为当地‘老有所养’的民生事业多办实事，积极探索养老金融服务银发经济的新模式。”国民养老表示。
从本次增资前后股权结构来看，未参与此次增资的18家股东持股比例都有所“缩水”。工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财持股比例从8.79%降至8.537%；中邮理财持股比例从5.71%降至5.549%。去年年底增资入局的安联投资有限公司（Allianz Global Investors GmbH，安联投资）持股比例则从2%降至1.943%。
并不差钱
此轮增资是国民养老自2022年3月成立以来的第二次增资，其初始注册资本111.5亿元。
2024年6月，国民养老公告称，公司以发行新股增资方式引入一家战略投资人，即安联投资有限公司，后者全额认购拟发行的新股约2.27亿股。2024年12月，监管批准了上述增资。彼时，安联投资正式持有国民养老2%股权，国民养老的注册资本将由111.5亿元增加至约113.7亿元。
事实上，国民养老现阶段并不差钱。成立近四年以来，国民养老实现连续盈利，且偿付能力充足率、综合投资收益率、责任准备金提取水平等指标均居行业前列。
国民养老2025年第三季度偿付能力季度报告显示，截至今年三季度末，国民养老的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为546.43%、546.43%。该公司2025年一季度、2025年二季度风险综合评级结果均为AAA类。
对于下季度的偿付能力，国民养老虽然预测其综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率会有所下滑，但还是远高于行业平均水平，分别为522.01%、510.88%。
国民养老成立以来持续盈利。2022年、2023年、2024年，国民养老年度净利润分别为4908万元、3.15亿元、4.3亿元。截至2025年三季度末，国民养老规模保费收入为47.37亿元，净利润为3.2亿元。
从资产端来看，今年前三季度，国民养老的综合投资收益率为3.58%。近三年平均综合投资收益率实际为2022年3月22日至2024年末的年化综合投资收益率，公司开业初期投资安排主要为资本金账户投资，且初期的投资准备工作及建仓期导致首年有效投资时间较短。近三年平均综合投资收益率为5.05%。
角逐“三支柱”
从国民养老连续两年两次增资可以看出，中国养老金融的战略价值日益凸显。
其实，对中国养老金市场表现活跃的并不只有后起之秀国民养老，自多年前其他保险系养老险公司，随着相关政策出台纷纷转型、增资。
2021年底下发的《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，监管原则上不再允许养老保险机构经营保险资管业务，并要求持续压降清理个人养老保障管理产品，原则上于2023年底前完成存量业务清理。2023年底，国家金融监管总局又印发《养老保险公司监督管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），正式明确了养老险公司的发展方向，要求养老险公司应主要经营与养老相关的业务，不得受托管理保险资金和开展保险资管产品业务。同时，将业务经营范围中的“健康保险”修改为“长期健康保险”，禁止养老保险公司经营短期健康险业务。当然，监管也给予了一定的过渡期，对养老保险公司业务范围超出规定的，自《暂行办法》印发之日起三年内完成业务范围变更。期间，个人养老金制度落地，商业养老金业务试点工作在10个省（市）开展。
为了应对政策变化，多家专业养老保险公司纷纷增资并转型，剥离不相关业务。传统的养老保险公司多为现有股东增资，而此次国民养老则与地方政府平台“绑定”，对于其他机构而言无疑带来更大的竞争压力。不过，面对日益严峻的老龄化社会，当下有着庞大的养老需求市场。
中央财经大学发布的《新时代中国养老金融高质量发展的突破路径白皮书》预计，到2035年，中国银发经济规模有望达到30万亿元，养老金融作为激发养老市场活力的“催化剂”，将为银发经济提供持续动力。
在清华大学五道口金融学院近日主办的“中国养老金融发展报告2025”成果发布会上，国民养老党委书记、总经理黄涛表示，养老金融是“投资于人”的重要实践领域，在积极应对人口老龄化、改善民生和促进消费中发挥基础性作用。
黄涛表示，养老金制度既关系代际公平与社会稳定，也需要顺应数字经济和人口结构变化，把握商业养老金融的发展规律，应更加注重通过科技赋能和制度创新提升养老金融运行效率，发挥养老资金长期性和稳定性优势，加强资产负债匹配与长期投资管理，更好地服务实体经济和资本市场稳健发展。
总体而言，发展银发经济、做好养老金融大文章、深化养老服务改革等都是贴合我国现实与中长期发展的方向。
回看国民养老的两次增资，一方面，借鉴国际一流的保险公司在资产负债管理、养老金产品设计、资产配置、普惠性养老保障服务等方面的先进经验；另一方面，通过加强和地方政府投资平台的合作，充分整合和发挥各自资源优势，探索开展养老服务体系建设与合作运营。
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责任编辑：王馨茹
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